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【资讯】董登新中国股市如何走向慢牛短熊

发布时间:2020-10-17 02:02:16 阅读: 来源:止回阀厂家

董登新:中国股市如何走向“慢牛短熊”

中国式的“快牛慢熊”,与西方成熟股市的“慢牛短熊”格格不入。从表面原因来看,是政策市或消息市造成;不过,从深层次原因来看,导致中国式“快牛慢熊”格局的还有根本原因。  事实上,我们需要一个庞大的场外市场为过度投机的场内交易分流、减压。只有多元化的投融资渠道,才能让国民投资更从容不迫、长期理性。  当A股市场再次跌破2300点时,人们突然发觉了另一组出乎意料的反向数据:今年以来上涨的个股多达1532只,占比64.45%;而今年以来下跌的个股只有840只,占比仅为35.55%。这就是人们所抱怨的熊市 “低迷”景象。事实上,这正是所谓的“结构性牛市”!  今天,当大盘处于2300点低谷之际,居然还有16只个股股价创出历史新高,也就是说,这16只股票的价位超过了6124点的股价高度。这些股票正是经过时间考验出来的真正的 “慢牛股”,它们是熊市中的一道亮丽风景线。  与此同时,目前也有42只个股股价不到3元,它们大多创下了6124点以来的新低,这些个股主要集中在钢铁、银行等大盘权重股,尽管有的股票长期破净,但股价仍一直萎靡不振,有股民戏称这些股票为“不动产”。  事实上,创新高的股票大多都是中小盘股,尤其是小盘次新股;而创新低的股票则大多为大盘权重股。这一强烈的反差现象,恰好深刻地反映了中国A股市场不同于国外成熟市场的估值标准与估值习惯。  一直以来,中国A股市场的估值定价总是习惯以股本为标准,小股本估值总是普遍偏高,而大股本估值则普遍偏低,甚至小盘垃圾股的股价也总是高出大盘蓝筹股的一大截。此外,由于A股市场投机猖獗,小股本一直被认为易于炒作,易于坐庄,易于股价操纵,因此,中国股市一直偏好炒小、炒新、炒差的恶习,新股、小盘股、垃圾股的股价严重偏高。当然,这也是退市制度形同虚设的必然结果。  然而,在境外成熟市场,由于新股发行及退市制度的市场化程度高,个股定价一般不会以股本作为衡量标准,而是以投资价值作为估值基础。不论总股本大小,凡是业绩差的,一定是低价股;反过来,凡是股价高的,则一定是业绩好的。总股本在估值定价上几乎没有什么作用。  相反,在A股市场,大陆投资者则十分注重“总股本”大小,他们认定总股本是A股定价的最重要因素之一。因此,中国A股市场的个股定价基本上是以总股本来排序的,也就是说,股本的重要性超过了公司的业绩好坏。  由此便可以解释:为什么所有上市银行的市盈率只有5倍左右,而两桶油的市盈率也只有10倍?因为它们都是大盘股!今年上半年,为什么大部分个股(64.45%)都是上涨的,而股指却是节节下滑的?因为大盘权重股严重被低估,因此,股指也就出现了过度下跌。  2006-2007年,两年间A股暴涨500%,世界第一,这就是典型的“中国快牛”;然而,2007年底以来,A股从6000多点跌破目前的2300点,漫漫熊市、跌跌不休,这就是典型的“中国慢熊”。  中国式的“快牛慢熊”,与西方成熟股市的“慢牛短熊”格格不入。从表面原因来看,政策市或消息市往往借助重大利好,才能发动全国性的群众运动来造牛,全国股民一哄而上,很快便形成了击鼓传花式的牛市传销,疯牛就会狂奔,快牛就会短命。反过来,当熊市来临时,股民便一哄而散,并争先恐后杀跌,于是人气涣散,投资者一盘散沙,当大盘权重股动摇后,投资者才会信心尽失,市场进入恐慌杀跌割肉期,这时,也正是市场探底之时。  不过,从深层次原因来看,导致中国式“快牛慢熊”格局的根本原因,则是投资渠道单一、退市制度缺失。单一的投资渠道,主要表现为残缺不全的资本市场体系。比方,中国没有形成真正市场化发行的公司债券市场,而且公司债市场规模狭小,这无法为机构投资者或个体投资者提供一个组合投资的机会;与此同时,场外市场仍是一片空白,事实上,我们需要一个庞大的场外市场为过度投机的场内交易分流、减压。总之,只有多元化的投融资渠道,才能让国民投资更从容不迫、长期理性。  此外,退市制度形同虚设,股市缺乏淘汰机制,这是股市变赌场的重要原因。因为没有退市机制,炒壳重组游戏就会猖獗无度,垃圾股的投机与赌博就会成为一种时尚,垃圾股股价的普遍高企,直接扭曲了整个A股的估值标准,从而使股价信号失真。因此,在炒垃圾股炒作成风的过度投机市场,价值投资和长期投资被嘲笑、被抛弃。  由此可见,中国式的“快牛慢熊”要想转入“慢牛短熊”的运行通道,最关键的问题就是要搭建多层次资本市场体系,培育多样化机构投资者群体,为投资者提供多样化投资渠道选择,只有这样才能形成组合投资、分散投资格局,并形成价值投资、长期投资理念。此外,改革退市制度,建立有效淘汰机制,通过制度威慑,“倒逼”垃圾股的投机与赌博回归理性,让投机之风受到抑制,让价值投资理念成为一种时尚。这也许就是中国式“慢牛短熊”所需要的市场环境与制度保证。

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