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金融市场化改革次序很重要

发布时间:2021-01-21 15:46:26 阅读: 来源:止回阀厂家

金融市场化改革次序很重要

全球金融危机后,我国关于金融市场化的政策举措是在不断增加的。例如,近年来我国加快了人民币国际化进程,离岸市场发展迅速,短短一两年内香港离岸市场规模从不到1000亿增至6000亿;又如,前不久中国人民银行增加汇率波动的区间等。  为何要加快金融市场化改革?从经济理论角度看,政府对金融部门管制太多不利于资源配置和经济增长。从国际经验看,1973年以后,金融市场化改革在发达国家和发展中国家普遍推进。而纵观各国金融市场化的内容差别不大,其主要包括:取消政府信贷方面的管制、取消利率管制、放松金融业准入、保持银行自主经营、多元化银行股份结构、国际资本自由流动等。而这六方面内容基本都是同时推进的。  就目前来看,我国的金融市场化程度确实比较低,而进一步的金融市场化改革则是必然的趋势。具体从国内情况分析来看:  首先,加快金融市场化改革的主要压力来自我国经济结构的转型。全球金融危机之前,我国基本是出口导向型或制造业部门发展导向型模式,这种增长模式有助于解决抵押品和风险管理问题,政府和国有银行主导的简单金融服务可以基本完成从储蓄向投资转换。而全球金融危机爆发之后,我国出口导向模式越走越难,亟需经济结构的转型。这主要包括两个核心内容:一是制造业与服务业之间的平衡;二是制造业内部产业升级。服务业发展和制造业升级,对金融服务业的要求会更高。原因在于这些部门产业的发展很难拿出特别像样的抵押品,从而对银行的风险管理能力、甄别能力、贷款能力要求会更高。也正因此,经济结构的转型必然会要求更加市场化的金融服务业和更发达的金融体制相配套。  其次,加快金融市场化改革还有来自现实层面和宏观稳定层面的压力。其主要表现为小微企业贷款困难,所反映出的是金融服务与市场需求不匹配的问题,以及利率、汇率、资本项目管制等传统货币政策工具难以奏效带来的压力。如果没有进一步的金融市场化改革,改善资源配置效率和推进经济结构转型难以为继。  但是同时也应看到,推进金融市场化改革是个高难度动作,会增加爆发金融危机的概率,因而改革的次序很重要。就个人观点,利率、汇率市场化改革、国内的银行业改革,以及完善监管体系,应先于资本项目开放。毕竟资本项目自由化的核心是优化资源配置,如果国内金融市场本身存在比较大价格扭曲情况,资本项目开放结果不仅难以优化资源配置,还可能是进一步放大扭曲。从国际经验看,若一国采取固定汇率,资本是自由流动的,很容易招致投机资本冲击,爆发货币危机或者金融危机。  此外,从优化国际投资头寸表角度进行分析来看。目前我国国际投资头寸表有两个问题比较突出:  一是总量上对外资产远大于对外负债。一些人认为作为发展中国家这样不合理,也有人认为我国金融净资产被高估,负债被严重低估。  二是结构上资产方以官方外汇储备为主,绝大部分是美国与欧元区国家的国债和机构债,而且大都是以美元或欧元计价的,收益率较低。负债方以外国来华直接投资为主,大都是以人民币计价的,平均收益率大概是10%~15%,加之人民币升值因素的影响,负债成本较高。  人民币汇率市场化改革,会减少我国外汇储备资产,同时也减少人民币负债,这对改善我国国际投资头寸表有很大帮助。同时,汇率市场化还可在一定程度上鼓励私人部门进行多元化投资。总的来说,从优化资产负债表对外投资头寸表来看,汇率改革、外汇储备管理改革、放松对资本流出限制应该是放在第一位的,而人民币国际化和短期资本流入的限制是放在第二位的。  还值得注意的是,借助于国际通用的外部制度和规则约束,能够弥补经济体内部的制度和规则缺陷,一个更好的外部国际金融环境对推进国内金融改革是非常有利的。由此,中国应当在建立全球金融规则方面发挥更加积极的作用,使其为我国未来金融市场化改革提供更多的帮助。

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